FONDEN
Fonden backade 0,1% jämfört med jämförelseindex MSCI Pakistan Net som steg 1,8%. Fonden har under månaden ökat exponering mot ett fåtal större bolag inom basindustri och minskat inom bank & finans samt sällanköpvaror. Fondens exponering mot basindustri och IT bidrog positivt till relativavkastningen medan vår exponering mot hälsovård och dagligvaror bidrog negativt till relativavkastningen.
MARKNADEN
November blev ytterligare en månad med fortsatt politisk osäkerhet som redan minskat investerares köplust de senaste månaderna. Protester i Islamabad från en religiös minoritet fick stor uppmärksamhet och effekter då justitieministern avgick för att begränsa eventuella skador för det styrande partiet. Index uppvisade trots detta små rörelser utan några större avvikelser samtidigt som omsättningen var lägre än normalt. Ett av de större konglomeraten, Engro Corporation, nedgraderades till MSCIs Small Cap-index vilket resulterade i fler säljare än normalt och bidrog till att utlänningar var nettosäljare under månaden. En lyckad försäljning av Eurobonds till ett värde av USD 2,5mdr (1,5 mdr på 10 år till 6,875% och 1mdr på 5år till 5,625%) ger lite andrum för regeringen tills effekterna av a) exportrabatterna på omkring USD 750m och b) höjda importtariffer för vissa importer blir tydligare. Bytesbalansunderskottet fortsätter vara en utmaning för landet och för redovisningsårets fyra första månader (jul-okt 2017) steg till USD 5mdr (1,6% av BNP). Utan synliga tecken på förbättring fortsätter investerare att fövänta sig en devalvering i intervallet 5-15%, även om inflödet från Eurobondförsäljningen minskar risken i närtid. Marknaden värderas nu till omkring 8x förväntade vinsten för 2018, men investerare förväntas vara fortsatt avvaktande tills den politiska situationen klarnar och/eller bytesbalansunderskottet minskar mer långvarigt. Vi fortsätter leta efter tecken som kan vända sentimentet till det bättre.
