MARKNADEN
MSCI FMxGCC Net (SEK) steg 1,2% under augusti månad, jämfört med MSCI EM Net (SEK) som steg 0,5% och MSCI World Net (SEK) som föll 1,6%. Argentina var den viktigaste anledningen. Börsen i Buenos Aires steg närmare 10% på förhoppningar om att sittande president Macris parti ska få förnyat mandat i valen i oktober då hälften av platserna i underhuset och en tredjedel av platserna i senaten ska tillsättas. Valet ses som en indikation inför presidentvalet 2019 där marknadens stora skräck vore en återkomst för tidigare presidenten Christina Kirchner. Även Kenya steg 4% efter att presidentvalet genomförts under relativt lugna omständigheter.
Den 1 september meddelade dock högsta domstolen mycket oväntat att resultatet i valet annulleras och att nya val ska hållas inom 60 dagar. Detta kommer sannolikt innebära en viss turbulens för den kenyanska aktiemarknaden under iaf inledningen av september.
FONDEN
Fonden föll 2,0% under månaden, jämfört med index som steg 1,2%. Pakistans fortsatt svaga utveckling (-15% under månaden) kostade drygt 2% avkastning under augusti, medan fondens övervikt i Egypten kostade 0,7% och i Sri Lanka 0,5%. I Pakistan innebar efterdyningarna av premiärminister Nawaz Sharifs avgång att köparna höll sig undan. Frånvaron av tydligt politiskt ledarskap har skapat en till synes onödig osäkerhet kring den fortsatt expansiva ekonomiska politiken. Osäkerheten innebär inaktivitet, som i sin tur pressar kurserna. Enligt vår bedömning har redan kända faktorer drivit marknaden alldeles för långt ned men oron för det slutliga utfallet kan fortsätta tynga marknaden ytterligare ett tag. Tundra släpper en särskild rapport under september månad där vi specifikt diskuterar vad som händer i Pakistan just nu och vad vi tror framöver. Som en försmak till denna kan vi konstatera att vi under augusti månad för första gången sedan december 2014 åter äger en av de mest likvida aktierna på Pakistanbörsen, ett pakistanskt industrikonglomerat (då vi än så länge köpt omkring 1/3 av tänkt kvantitet berättar vi mer om bolaget vid ett senare tillfälle). Detta efter en nedgång på drygt 40% under knappt 3 månader. Fonden ökade också sin position tre av våra egyptiska innehav: GB Auto, Elswedy samt Commercial Int Bank. Det har varit ett ovanligt besvärligt år där våra favoritmarknader ej lyckats följa med i en närmast hausseartad stämning på flertalet av frontiermarknaderna (Frontierindex är upp 24% i USD (9% i SEK) under 2017). När vi går igenom portföljen bolag för bolag känner vi oss dock mycket bekväma. Den genomsnittliga P/E-värderingen på drygt 10x med närmare 20% förväntad vinsttillväxt under 2018 är mer attraktiv än på länge. Vi har en intressant uppsättning bolag, med ett antal särskilt spännande namn, som vi tror har förutsättningar att ge en god absolut avkastning de kommande tolv månaderna.
